时代的财报要复杂得多。
2020年中报显示，公司营收18829亿元，同比下降708；净利润1937亿元，同比下降786。表面看来，这是一份业绩下滑的财报。
但韩风学会了穿透表面，寻找真正重要的细节。
他首先关注的是研发投入。2020年上半年，宁德时代研发投入达到1298亿元，同比增长2515，占营收比例达69。
“在业绩下滑的时期，公司反而加大了研发投入。”韩风分析道，“这说明管理层看重的是长期竞争力，而不是短期业绩。这种战略定力，是伟大公司的特质。”
在报表附注中，韩风发现了另一个重要信息：宁德时代前五大客户销售占比为3129，相比2019年同期的36有所下降。
“客户结构在优化，对大客户的依赖在降低。”他在笔记中写道，“这意味着公司的市场地位在加强，议价能力在提升。”
最让韩风印象深刻的是，尽管受到疫情影响，宁德时代仍在持续推进全球化布局。德国工厂的建设进度虽然在财报中只是简单的几句话，但韩风看到了其中的战略意义。
“财报中的在建工程科目增加了157亿元，主要就是海外工厂的投入。”韩风分析，“这种逆周期的资本开支，体现了管理层对行业前景的信心。”
通过深度研读，韩风认识到：读成长股的财报，关键不是看它现在赚多少钱，而是看它正在为什么样的未来做准备。
04 平安的迷思：在复杂中寻找简洁
中国平安的财报最为复杂。2020年中报显示，公司营收68328亿元，净利润68683亿元。但这些加总的数字，反而可能掩盖真相。
韩风决定用“分拆”的方法来理解这个金融帝国。
他首先关注寿险业务的新业务价值。2020年上半年，这一指标为31031亿元，同比下降244。
“新业务价值下降，可能是因为疫情影响了代理人展业，也可能是因为产品结构调整。”韩风分析，“但更重要的是看其价值率的变化。”
果然，在细节中他发现，虽然新业务规模下降，但新业务价值率同比上升07个百分点。这意味着平安在主动调整业务结构，放弃一些低价值的业务。
在投资端，韩风注意到净投资收益率同比下降06个百分点至41。这个变化看似不大，但对于平安这样资产规模超8万亿的机构，影响巨大。
“利率下行对保险公司的挑战是长期的。”韩风在笔记中写道，“这也是我选择观望平安的原因之一——这个挑战的长期影响，我还无法准确评估。”
最让韩风困惑的是平安的科技业务。财报显示，科技业务总收入42732亿元，同比增长112。但其中陆金所、金融壹账通等子公司的估值存在很大主观性。
“理解平安，需要同时理解保险、银行、投资、科技等多个领域。”韩风感叹，“这确实超出了我当前的能力圈。”
通过这次尝试，韩风明白了：当一家公司的业务复杂到让你无法理解时，放弃可能是最明智的选择。
05 思维的飞跃：从财务分析到商业分析
在深度研读三家公司财报的过程中，韩风的认知发生了质的飞跃。
“传统的财务分析是在回答‘是什么’，而真正的商业分析是在回答‘为什么’和‘会怎样’。”韩风在团队内部分享时如是说。
他举了一个生动的例子：“看到茅台存货增